「股票有杠杆吗」阳谷华泰:配股项目陆续投产,需求旺季价格值得期待

2019-10-08
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阳谷华泰(300121)  阳谷华泰 18H1 营业额符合预想  公司近来披露 2018 年半年度调查报告,实现营业额 10.5 亿元, YoY +43.90%;实 股票有杠杆吗现归 股票有杠杆吗母销售收 […]

阳谷华泰(300121)

  阳谷华泰 18H1 营业额符合预想

  公司近来披露 2018 年半年度调查报告,实现营业额 10.5 亿元, YoY +43.90%;实 股票有杠杆吗现归 股票有杠杆吗母销售收入 2.20 亿元, YoY +172.33%, EPS 0.67 元/股,营业额符合预想。调查报告月内, 公司营业额上年大幅度增长, 主要是产品价格及销售量上升引致。以防焦剂为例, 18H1 防焦剂含税均价为 3.9 万元/吨,成交量价钱为 3.0 万元/吨;促进剂 NS 上年上涨 40%达到 4.1 万元/吨(国华的资讯)。此外,公司近年大大技改挖潜,防焦剂、促进剂产销量大大提升,不溶性硫磺新产能去年逐步释放,的产品销售量停滞增加。18H1 公司卖出费用率 3.31%,+0.42PCT,主要系保险费增加引致;管理工作费用率 5.04%,-3.11PCT;财政费用率 1.00%,-1.22PCT,主要系金融机构投资减少引致。

  需求改善,年初助剂价钱有望再度上行

  18Q2 公司主要产品价格小幅回落,其中防焦剂均价约为 3.9 万/吨,环比下降 4.9%;促进剂 NS 均价为 4.0 万/吨,环比下降 3.4%;促进剂 NBC 均价为 2.5 万/吨,环比下降 7.0%(国华的资讯)。我们认为价钱回落的主要因素为原材料价钱的下跌,以主要原料苯酚为例, Q2 均价 1.1 万/吨,环比下降 7.1%;此外 Q2 塑胶助剂上游车轮由于季节及上合高峰会等环境因素负面影响(车轮产能集中在华北地区),需求较强,也部份负面影响了产品价格。展望年初,我们认为车轮企业在金九银十逐步进入淡季,此外阳谷华泰最重要顾客玲珑轮胎 Q3 桂林军事基地有望完成扩产,鼓舞需求(飘逸报告书)。我们预定需求好转,助剂价钱有望再度上行。

  公司 18-19 年停滞扩产, 成长亮点足

  调查报告月内公司在建工程建设比 17 年初减少 72.58%,主要因素是小型化塑胶助剂工程项目转固(1 万吨不溶性硫磺)。此外,公司配股工程项目包括, 1 万吨不溶性硫磺、 1.5 万吨促进剂 M 及 1 万吨促进剂 NS 工程项目。 我们认为促进剂领先产能淘汰,公司有望提高市占率。不溶性硫磺仍依赖出口,公司是国外唯一的公司掌握倒数法工艺技术的中小企业(卓创的资讯),将来出口替代内部空间极大。

  维持买入评分

  阳谷华泰是塑胶助剂行业龙头,塑胶助剂需求持续增长,环境保护难题突出导致供应收缩相当严重,我们认为 17Q3 重新启动的上涨将延续至 18 年,公司业绩刚性大。 17-19 年公司配股工程项目 2 万吨不溶性硫磺、 1 万吨促进剂 NS 相继投入生产,打开公司成长内部空间。 塑胶助剂价钱边缘化,公司新项目推进超预想, 我们小幅上调公司 2018-2020 利润预报至 4.3/5.4/6.7 亿元(前值 4.1/5.3/6.6亿元), 维持目标价 18.6 元,“买入”评分。

  可能性提示: 配股工程项目投入生产低于预想, 股票有杠杆吗助剂价钱大幅度下滑

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